商务部：政研室认为企业大量境外上市并非最好出路（财经论坛）
企业境外上市的好处显而易见：可拓宽融资渠道，迅速筹集建设资金扩大经营规模，进行技术和产品升级换代；有助于按照国际规范，完善企业内部治理结构，提高公司治理水平；有利于进一步转变企业经营理念，提升企业的市场知名度和国际竞争力；学习国际资本市场的先进技术和管理经验，获取万博体育客户端app下载的国际金融市场知识和信息，有利于我国股市健康发展。
但是，大量优质的大型企业避开国内资本市场，依赖境外上市筹资，是不是最好的出路？我认为，这种做法助长了国际收支失衡，是舍本逐末。像中国这样规模巨大且资金充裕的经济体，对境外资本市场依赖程度过高，令人担忧。
一是导致国内股票市场优质企业稀缺，国内资本市场难以支撑经济增长。大量国内优质大型企业境外上市，使国内股市机构资金投资品种匮乏，投资前景黯淡。与此同时，国内股市仅有的一些优质上市公司股票多被机构重仓持有，轻易不愿脱手。这使国内股市优质上市公司的股票更加稀缺，降低了股市资金的流动性。优质企业稀缺是我国宏观经济强劲增长而股市却长期低迷的原因；而国内股市长期疲软不能支撑经济增长，又间接导致我国经济增长严重依赖银行贷款以及由此带来的严重不良债务问题。
二是“资本市场服务外包”造成与上市相关的大量税收和服务费用外流。大批国内企业在境外上市，首先造成国内股市的印花税、营业税等税源减少和流失。其次，股票发行上市服务的费用流入境外中介机构囊中。据统计，国内企业在香港发行上市的融资成本一般为筹资金额的２０％，在美国则为筹资金额的１３％—１８％，在新加坡为筹资金额的８％—１０％。此外，境外交易所一般要求上市公司聘用其认可的境外会计师、审计师、律师，企业为此也要支出大笔费用。国内企业境外上市过程中所产生的这些附加值流向境外，不仅造成我国巨额利益流失，养肥了境外资本市场中介服务机构，还延缓了我本土资本市场中介服务企业和行业的发展。
三是使得境外投资者不合理地坐享我优质企业的巨额利润。目前在境外上市的国内企业，不少是在行业内处于龙头地位的超大型国企，因政策扶持而能获得巨额垄断利润，一旦在境外上市，这些企业获得境外资金的同时势必要给境外投资者以相应回报。如某大型国企每年大概要将其利润的１０％给境外投资者分红，２００５年高达２００亿元。我国通过大幅优化重组，几百万工人下岗内退，剥离低效部门及大量不良资产，重新注入巨资，才打造出一批优质大型国企在境外上市，可以说是付出了沉重的改革代价，但这些代价却转化成了境外投资者的巨额分红。
四是放弃国内资本市场的定价权，导致资产价值被低估。许多国内企业为确保境外股票顺利上市，常降低招股价格。境外上市国内企业股价一直低于国内市场３０％—５０％。在ＩＰＯ发行市盈率方面，香港主板、二板市场分别低于国内市场３０％和４５％；新加坡主板、创业板市场分别比国内市场低５０％和６０％。在二级市场上，境外市场的整体市盈率也低于国内市场。
五是对我国经济安全造成不利影响。大量国内企业境外上市，增加我国储蓄盈余，承担额外的汇率风险，加大了人民币升值压力，削弱了我货币政策的独立性。
大国经济的可持续发展要以健康的本土资本市场作为基础和支撑，境外资本市场只能作为国内资本市场的补充，不能取而代之。同时，也只有促进国内资本市场尽快健康成长，才能逐渐改变我国企业严重依赖银行贷款的现状，彻底摆脱不良债务的困扰。因此，建议加快国内股市自身改革和建设，包括早日完成上市公司股权分置改革、加快建立多层次股票市场、改善股市资金运作的环境等，这是治本之策。其二，大型国企上市应优先考虑国内市场，不能把境外上市当作国企改革包治百病的灵丹妙药。其三，加大国内资本市场对外资开放的力度。其四，境外上市公司通过境内发行Ａ股等措施应惠及国内投资者。
（作者单位：商务部政研室）
来源：《人民日报》 陈 霖( 2006-07-10 第14版 )
编辑：中国中小商业企业协会信息部